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陸股今年漲幅全球第一的背後

去年一度面臨崩盤危機,績效墊底的大陸股市,今年來異軍突起。圖:中新社

去年一度面臨崩盤危機,績效墊底的大陸股市,在大陸政府連番救市措施,並且與美國展開驚心動魄的貿易談判後,今年異軍突起,在3月底結束的第一季度,上海證券綜合指數累計漲幅23.93%,深圳成分股指數第一季的漲幅更高達36.84%。

深圳與上海今年第一季的表現,分居全球主要股市績效排名冠軍與亞軍(排除委內瑞拉、柬埔寨等特殊的中小型市場),上海股市報酬率幾乎是台灣股市與紐約道瓊指數的兩倍,深圳則是台灣與美國股市漲幅的三倍。上海在今年第一季更創下2014年第四季以來最大的單季漲幅,深圳則寫下2009年至今,十年以來最大單季漲幅。

去年底勇於危機入市買入大陸股票或是基金的投資人,今年第一季享受豐收的利潤,根據基金評比公司理柏(Lipper)的統計,以新台幣計價,第一季境內外股票基金績效,以類別來統計,報酬率冠軍是中國中小型股票基金(2檔),平均報酬率32.05%,亞軍是中國股票基金,共39檔,平均報酬率22.36%,排名第三的是包含陸港台股票的大中華區股票基金,總共46檔,平均報酬率也有19.07%。同期MSCI全球指數漲幅約12%,與台北、紐約股市相當,卻遠遠落後滬深二市。

過去三個月外資與大陸居民在香港等地的海外資金,積極承受風險、大量流入,今年元月從港股流向A股的金額達606億人民幣,創下滬港通以來「北上資金」流入的新高紀錄,2月的滬港通、深港通的北上資金淨買入規模繼續創新高,3月份因為投資人獲利了結略有下降,但是4月開始新的北上資金又繼續湧入,顯示投資人高度期待兩市在第二季的表現。

大陸股市的表現,無疑是全球景氣榮枯的關鍵指標。過去一個月,從歐洲央行領頭,美國聯準會、日本中央銀行、以及包括台灣在內的各國央行,幾乎同步擁抱寬鬆的政策,主要論述就是全球經濟存在下行的風險,但是歐洲央行總裁德拉吉、日本央行總裁黑田東彥都說,在各自央行管轄的區內,經濟並沒有衰退的威脅,主要風險來自中國衰退以及英國脫歐。

日本央行總裁黑田東彥強調,「海外經濟減速正在對出口和生產造成影響」,由於中國經濟放緩,日本銀行計算元月份的出口,竟然比前一個月大跌5.2%,但是黑田並沒有一味的悲觀,他在3月份利率決策會議後的記者會中說,「2019年下半年,中國和歐洲的經濟將好轉。」主要依據是中國政府積極的貨幣寬鬆政策,以及中美貿易談判露出和解的曙光。

從去年第四季與今年第一季的經驗來看,位居全球第二大經濟體的大陸,扮演了左右全球經濟榮枯的最關鍵角色。當大陸市場出現流動性威脅,民營企業融資遭遇困難,連帶造成二三線的股票上市公司集體重挫,高度仰賴大陸市場的歐洲、日本、台灣等全都一起被拖下水,而在大陸政府強力的救市措施逐漸出現成效之後,歐洲、日本與台灣也才能跟著水漲船高,重回復甦的道路。

大陸經濟重新獲得動能,主要受惠於從去年10月開始,一連串的經濟刺激方案,包括確認中小企業在經濟發展的重要地位,要求銀行充分供應民營企業所需營運資金,李克強總理在今年宣布大幅度減稅、降費政策,以及最關鍵的人民銀行在1月4日宣布的調降存款準備率措施。

今年第一季,在中央政府特殊安排下,地方政府提前發行了人民幣1兆3千多億元的地方政府債券,提早拆解地方債續作的引信,配合央行在農曆年前調降存款準備率釋出的巨額資金,有效緩解了銀行體系資金需求的焦慮。由於4月17日將有高達人民幣3,665億元的人民銀行中期便利貸(MLF)到期,整體第二季估計基礎貨幣的需求仍有5,000億元左右的缺口,最近大陸各大投資銀行與經濟研究機構,高度猜測人民銀行可能最快在4月,最慢在6月,將會再推出調降存款準備率的寬鬆政策,徹底滿足市場資金的需求。

更關鍵的在已經進入最後一哩路的中美貿易談判,上周在美國舉行的第九輪談判,川普與中方主談代表劉鶴都表達了樂觀的訊息,從官方發布的文件也看到,雙方已經討論了「技術轉讓、知識產權保護、非關稅措施、服務業、農業、貿易平衡、實施機制」等協議文本,取得新的進展。與之前幾輪的談判相較,這次涉及了七大議題,增加實施機制,顯示談判已經到了收尾的階段,雖然不能排除川普與習近平在最後一刻翻桌走人的戲劇性風險,但是以中美雙方從去年11月底在阿根廷啟動談判,至今耗用超過120天,而且是川普與習近平親自主導的最高峰談判,雙方都朝向和解以維持目前的榮景,應該值得期待。

上海與深圳股市在第一季創下全球績效冠軍,大陸經濟的回穩,成為美日歐洲經濟避免衰退的關鍵因素,中國經濟已經成為全球景氣榮枯最重要的變數,大陸政府的救市措施顯現效應,如果美中貿易談判也能走完最後一哩和解的路,那麼2019年重大風險的引信將能順利拆除,這也是各國政府與投資人共同的期盼。

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