A股走過蠻牛市之後

圖/新華社
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大陸股市邁入7月後,有如吃了大補丸,從6月29日起至7月9日已連續大漲八個交易日,這段時間上證指數漲近500點至3,451點,深成指漲逾2,000點至13,793點,而且,滬深兩市至15日已連續九日成交額破人民幣1兆元,雖然10日之後大盤略有衝高回落,但市場交易之熱絡,要說A股進入「蠻牛」市,一點也不為過。

沉悶很久的A股終於恢復活力,對於近年開放金融領域希望活絡資本市場的大陸政府,本來樂見股市步入牛市,7月初官媒還背書說這波漲幅是「健康牛」,但隨著日日成交值衝破兆元,滬指甚至出現單日漲幅超過5.7%,官方也不得不潑水降溫,大陸證監會8日公布258家非法保證金貸款平台及其運營商名單,警告將嚴查場外配資,顯然有意抑制目前過熱的市場。

2015~2016年大陸股災殷鑑不遠。當年滬指從年初至6月9日上漲逾60%至5,380點,深成指漲幅更多達122%。但隨後股市急跌,短短兩個多月滬深兩市股指幾乎腰斬,滬指在8月26日跌至2,850點。2015年底,滬指雖漲回3,600點,但2016年初大陸證監會為避免股市劇烈震盪推出「熔斷機制」,卻讓A股進一步重挫,滬指1月27日跌至2,638點,陸股暴起暴落,當時證監會主席肖鋼也丟了烏紗帽。

是次股災,「場外配資」扮演了推波助瀾的角色。「場外配資」說白話些,就是在股市融資融券之外,另向其他融資平台借錢炒股。

外界普遍認為,大陸股市長期以來都是散戶市,顧名思義,散戶在大陸股市投資方占舉足輕重地位,早期比重甚至高達七、八成。在此結構下,上市公司基本面不再是投資的主要考量,大家看的是股指的波動。大盤一有風吹草動,漲則散戶蜂擁而至,不惜借錢炒股;跌則散戶成群潰散,大批場外配資斷頭。這種股市交易環境,也難怪會大起大落。

最近A股再次步入牛市,已有市場人士擔心「蠻牛」之後很快「灰熊」接棒。不過,近年大陸開放陸港通、鬆綁QFII、RQFII,外資占陸股投資比重逐漸上升,加上前期教訓,許多散戶寧可改道基金、ETF投資股市,陸股的投資結構正走上更健康的軌道,而證監會即時抑制場外配資等高風險投資,也減少股市大幅震盪的可能。因此可以預期,陸股接下來就算漲勢停頓,也不至於出現倒栽蔥式的熊市,打回到起漲的原點。

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