亞洲信貸市場的獨特優勢

亞洲高收益債券的很大一部分是由中國房地產開發商的債券所組成。圖/中新社

文/李選進 滙豐中華投信董事長

新冠肺炎疫情的持續對全球經濟造成衝擊,但亞洲信貸市場的表現相對歐美市場更為穩健,仍提供不少投資機會。儘管第一季度亞洲信貸市場的表現略有欠佳,不過從3月份開始出現了令人矚目的反彈。對於在低收益環境下尋求較高回報、風險承受未必較高的投資者而言,亞洲信貸是一個不容忽視的市場。我認為,這主要基於以下多種因素。

平均而言,亞洲經濟體較全球其他地區的經濟體來得更加穩定,這是因為亞洲潛在的經濟穩健性以及政府協調一致的政策支持,反映出亞洲信貸市場基本面穩健、違約風險相對較低。

中國依然是亞洲經濟增長的主要動力,然而,中國也受惠於北亞以及東南亞地區一些充滿活力、運作良好的經濟體的支持。受過良好教育且積極進取的勞動力、明智的經濟政策、較低的外債以及基礎設施普遍良好,這些因素融合在一起為亞洲創造了穩定的經濟增長模式。

此外,亞洲地區享有疫情「先進先出」的優勢。亞洲各地的政府迅速採取強而有力的經濟刺激措施,包括降息、注入額外流動性以及減稅等。例如,台灣政府一直積極地採取財政紓困措施,希望能夠幫助民眾和企業渡過這場風暴。

雖然不少投資者擔心在這個動盪時期可能會出現違約的情況,但我們認為亞洲企業相對而言較能夠免受於這些風險的衝擊。

首先,亞洲在石油和天然氣等受影響最嚴重的行業中的風險較低。

其次,許多大型能源公司(例如中國的能源公司)皆是國有企業,因此可以期待來自政府的一些支援。最後,亞洲高收益債券的很大一部分是由中國房地產開發商的債券所組成,而在排名前30位的發行企業中,多數已籌集到資金能夠滿足其短期融資需求。再融資壓力的減少,意味著市場出現違約風險的機會更小。

因此,亞洲信貸可能受制於個別企業的特殊風險,而非行業的系統性風險,這與美國石油和零售行業的情況形成了鮮明對比。

亞洲高收益債券的收益率具有吸引力

亞洲高收益債在經過年初的大幅調整後,已變得更具吸引力,摩根大通、美銀美林,截至2020年8月31日數據,平均收益率約為7.05%。這為亞洲高收益債券市場創造了良好的投資機會。

在這一點上,選擇正確的債券能夠帶來顯著的不同。隨著價格的降低,投資者有機會以明顯較低的價格購買資產。如果投資者能夠避免可能違約的債券,那麼當市場復甦時,將有機會獲得潛在回報,並且亞洲市場的復甦亦正在進行中。

然而,也有一些風險需要注意;債券市場面臨的一個共同問題是流動性,即投資人需要評估在沒有過度價差的情況下,買賣證券的能力。

債券一般不在交易所交易,而是在獨立交易方之間進行雙邊交易。因此當市場上有更多的企業打算出售債券,而很少有投資者願意購買時,很難讓買家和賣家相互匹配達成良好的雙向流動。這意味著,由於市場上的清算價格可能遠低於債券的基本價值,估值價格可能會被刻意壓低。

選擇性有其必要性

與此同時,如果投資者不能出售風險較高的債券,可能會被迫出售一些較為安全的部位。因此,從信用風險的角度來看,一個強而有力的信用選擇過程對於避免市場上風險最高的債券,並將注意力集中在具有吸引力的收益率,以及具有保本潛力的債券上是很重要的。

在當前不確定的環境下,亞洲的經濟和信貸在應對挑戰方面擁有獨特的優勢。整個亞洲地區強勁的經濟增長和有利的金融環境可能為風險資產和亞洲信貸利差提供助力。亞洲不斷改善的經濟數據和快速復甦,以及穩健的流動性,將讓亞洲市場在這個不確定的時期幫助投資者大放異彩。

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